研报精选:玉米产业大变局,2019年玉米走势深度剖析以及期货市场一些建议

日期:2019-12-11 10:07:07 作者:期货资讯 浏览:91 次

  导言:谈判进展顺利意味着国门大开,那么中国玉米定价逻辑由国内转向全球定价。进口有望大增,将导致国内价格大幅回落。供给端的巨变对全球玉米和中国玉米的价格、流向等将产生深远的影响。厄尔尼诺年份,中美两国期货市场都将或有天气炒作。

  需求端,非洲猪瘟疫情将带来短中长期行业巨变:短期主要集中于养猪行业内部;中期集中于明年猪肉价格和对玉米饲用需求减幅;长期带来行业养殖区域和玉米流向的巨大转变。深加工需求,在国门大开的前提下也将面临重大变化;未来数年,深加工布局或将向沿海倾斜。饲用和深加工需求的转变,将遏制东北玉米需求的快速增势,东北玉米调出能力将出现恢复性增长。

  两大官方权威机构的供需缺口增大,只能在国门不开的前题下指引市场。期货操作,在大思路保持空头思维前提下,稳健为宜;等待谈判有个相对明晰的结果,在进行后期研究分析和操作。

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  供给端或将面临巨变

  明年,中国玉米市场的供给端或将面临国际和国内的巨变。

  1.中美贸易摩擦和谈的详细结果,对国际和国内都将产生巨大影响

  中国和美国的贸易摩擦谈判,涉及到玉米及相关产品的内容部分,结果如何,对美国和中国玉米市场都将产生巨大影响和深远变化。

  最极端的情况之一,是中国未来将全面放开玉米及替代品进口,取消玉米进口配额和转基因政策的限制,国际玉米和替代品将畅通无阻的进入中国市场。那么中国玉米定价的逻辑将从国内定价转变为全球定价。也即逻辑上:进口玉米和替代品到港数量和完税卸载成本决定中国华南、华东、山东港口玉米价格,这些港口玉米价格减去北港运抵的运费,确定北港价格,北港价格减去东北各地抵港运费,确定东北产区各地玉米价格。

  而中国玉米市场本来因进口配额和关税造成的价格堰塞湖,被打开后,因国内价格明显高于国际,短期内需要降价;而国际玉米及替代品价格因中国进口量的短期大量增加,价格抬升;最终国际低价和国内玉米高价在两者之间于中国港口找到一个平衡点价格。

  1)全球及美国玉米供给充足,明年美玉米面积变化是焦点,且或有天气炒作

  据USDA18年12月最新的供需月报:18/19年度,美国玉米产量3.7152亿吨,出口量6223万吨,期末库存4525万吨;全球其他主要出口区域,南美的巴西和阿根廷产量合计1.37亿吨,出口量小计5700万吨,期末库存1350万吨;黑海的前苏联12国和乌克兰8630万吨,出口量小计5975万吨,期末库存小计399万吨。全球玉米供给充裕,中国大量进口也不会改变全球玉米供过于求的基本面,只会导致玉米价格的底部抬升。

  既然中国玉米市场或将与全球联通,那么就需要更加关注全球定价中心的美国玉米市场。明年,美国玉米市场的两大热点,一个是美玉米面积到底如何?

  前段时间,美国市场就在讨论玉米和大豆面积之争。一旦,中美贸易摩擦谈判进展顺利,中国又将重新大量进口美豆,而美国农民这些年一直乐于为中国庞大的市场需求多种些大豆。并且据测算:特朗普政府的MEP补贴项目玲美国大豆种植收益更佳:18/19年美国大豆单产52.1蒲/英亩,现货均价7.82美元/蒲,加上1.65美元/蒲补贴,实际现货售价达9.47美元/蒲,意味着18/19年度美国豆农收入较前几年高出20-50美元/英亩。那美国豆农还会转种玉米吗?

  很多研究通常用美国大豆/玉米比价来逻辑上判断两者之间的面积转换。不过盛达期货研究院的历史数据显示,这样的简单判断数据并不支持。2014年以来,美豆11月合约/美玉米12月合约收盘价之比均值在2.43,并未利于美玉米从美豆争夺种植面积。2014年以来,美玉米面积仅在2016年同比增加,其余4年均同比有所减少。

  图1:美国玉米面积和单产情况

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  数据源:盛达期货研究院

  热点之二是明年美玉米或有天气炒作。12月中旬,世界气象组织(WMO)称,今年12 月到明年2月,发生厄尔尼诺现象的可能性为75%至80%,预计不会发生强事件。

  据盛达期货研究院测算:有记录以来,美国14个厄尔尼诺年份,美玉米增产10年,算术平均单产增幅9.79%,减产4年,算术平均单产减幅3.97%,最大减幅是1991年的单产下降8.35%。

  也即明年,美国玉米出现严重天气炒作的几率不高,单产增加的概率明显超过下降的概率。

  2)中国玉米市场供给端或临巨变



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